尿素整合将加速

年初至今，化肥行業的股價表現落後大(dà)市11%(1個月内下(xià)跌8%；3個月内下(xià)跌15%；12個月下(xià)跌17%)。在我(wǒ)們看來，這造成了較低的市場預期，爲精選潛在的化肥行業整合者提供了良機。

(1)我(wǒ)們預計，2010-2012年尿素行業整合将加速，這是受到該行業回報率低于曆史趨勢水平(因爲全球尿素供大(dà)于求導緻價格持續疲軟，而且我(wǒ)們預計新增低成本産能将帶來尿素行業成本曲線的永久轉變)的推動。基于我(wǒ)們的分(fēn)析，湖北(běi)宜化、中(zhōng)化化肥和中(zhōng)海化學将受益，且這些企業的尿素市場份額将擴大(dà)。

(2)預計2010年天然氣價格上調幅度小(xiǎo)于預期。我(wǒ)們當前預計2010年天然氣價格可能上調25%左右(之前預測爲上調50%)，因此，我(wǒ)們上調了氣頭尿素企業的盈利預測。

(3)對鉀肥行業的觀點沒有那麽樂觀，因爲鉀肥需求的價格彈性的影響超過了積極的庫存數據的影響。具體(tǐ)到投資(zī)上，建議買入湖北(běi)宜化(強力買入)和中(zhōng)化化肥(H股)。

　　對于前者，在我(wǒ)們看來，其盈利可預見性的改善以及具防禦性的一(yī)體(tǐ)化結構能夠較大(dà)程度地受益于行業的整合。

　　對于後者，因爲我(wǒ)們認爲該股被超賣。在我(wǒ)們看來，中(zhōng)化化肥能夠最大(dà)程度上受益于化肥施用量不足帶來的潛在需求回升。